分享集: 向前看向后望

2010/10/30 11:03:06 AM
●冯时能 股票研究人

在驾车的时候，我们习惯上总是不断的注意悬挂在挡风镜上方中央和车子两旁的后望镜，以了解跟在车子后面的车辆的动向，目的是避免发生事故。

如果发现跟在后面的车辆来势汹汹，就得当机立断，马上把车子驾到一旁，让路给后面鲁莽或逞强的车辆。

向后望，是要躲避风险，躲避风险，是为了向前走得更顺利，走得更远。

在人生的道路，每个人都会犯错，惟有不断的检讨自己，吸收经验，不重蹈覆辙的人，人生之路才能走得远，而且越走越宽广。

回首来时路，是为了走更远的路作好准备。

过去的，无论是做对还是做错了，都已无法补救，所以，沉缅於过去的人生，是灰色的。

未来是一个未知数，充满了挑战，也充满了机会，只有把眼光抛向远方，脚步从不停留的人，才能走向精彩。

人生之路如此，投资之路何尝不是如此。

小心误踏陷阱

就好像人生之路那样，投资之路从来就不是平坦的。

投资路上的陷阱，比任何其他的路更多，也更险峻，投资者需小心翼翼，以免误踏地雷，被炸得粉身碎骨。

其中的一个方法，就是细读公司多年的年报，从中找出有关公司历年的业绩表现，作为未来盈利预测的参考。

然而公司过去的纪录，不能作为将来盈利表现的担保。

企业所面对的环境变化多端，企业时时刻刻受到考验，过去业绩辉煌，不能保证将来亦能如此，故过去的纪录，只能作为参考，投资者切勿食古不化，否则，过去的纪录反而形成误导。

股票投资的成败，关键端在公司的前途，故向前看，毕竟比向后望更重要。

如果投资者刻舟求剑的话，可能会对一些难得的投资机会失之交臂，殊为可惜。

劣股已转优质

大部份投资者只着重细读成功上市公司的资料，对於过去表现欠佳的公司，虽然已扭转劣势，从浴火中重生，然有关公司是“劣股”的印象，仍深植一般投资者脑中，连正眼也不看一下，更不要说趁低买进了。

业绩表现杰出的公司，固然应细读其年报，以确保其佳绩能持续，这是长期投资者一定要做的功课。

但是，业绩表现欠佳的公司的年报，亦不妨多读，从中找出公司已脱胎换骨，重新上路的蛛丝马迹。如果发现公司已的确浴火重生，则不妨买进一些，作为投资，往往可以取得超常之回报。

在陷困的公司中，真正能重整旗鼓的，毕竟比一蹶不振的少。但是，只要你不断的跟踪公司季报和年报的报告，你不难在一些被认为是劣股中，找到有值得投资的股项。

表现认识正比

股神巴菲特说：你的投资表现，跟你对有关股票的认识深浅成正比，要沙里淘金，除了深入及恒常研究个别股项之进展之外，别无他途。

有些公司过去曾经陷入困境，但他们显然已从过去的失误中，吸取经验，经过重组及整顿后，实际上已转化为财务健全及前途展望不错的企业，利得、嘉利丹、菲马集团、马建屋都是明显的例子。

你要有足够的时间做功课，你才有可能在跳蚤市场中找到真古董，而取得超常的回酬。

如果你不会做功课，没有时间做功课，或是没有兴趣做功课，那么，还是锁定买五星级股票，较为安全。

马来西亚积极建立回教金融中心

． 萧雅

注：本文撰于2006年8月，曾刊于香港信报。 此时香港当局正积极吸纳中东资金，故再次将此文刊于本部落格。

　　回教金融，一个香港人感到陌生的名词。 但拜中东产油富国皆回教国所赐，拥有庞大资产的回教国家，是世界金融界不可忽视的巨大市场。 然而，由于穆斯林在投资、处理金钱事务方面，需遵守可兰经的一些规定，以致他们不能通过全球普遍适用的以西方主导的金融体制来进行金融交易，遂有符合回教教义及律法的回教金融应运而生。 其中，马来西亚是发展回教金融最成熟之国家，最近更雄心勃勃欲打造成国际回教金融中心。
　　
根据可兰经及回教教义，回教徒不得收取或付给现金利息、不能销售或购买那些在不知情下后果堪虞的物品、不能销售或购买不洁或非清真（not Halal）的产品或服务、不能赌博及从事任何和既有法律或学者定下的原则有所冲突的条件或行为。

　　因此，在回教银行和金融业，经营放贷业务者和银行，必须和贷款者共同承担创业风险，不应该有预先固定的利息。

　　马来西亚早在六十年代就已发展回教金融业，至八十年代初就已发展成颇具规模的回教银行业。 其中值得一提的是大马的回教债券业务，今年上半年，大马新发行企业回教债券已占当地债券市场的七成一，发行额二百三十亿马元。 大马的CIMB Banking Group目前也是全球最大的回教债券发行机构。 一九九六年以来全球发行的四百一十亿美元回教债券中，就有三百亿美元是在大马安排或发行的。

　　大马中央银行八月中旬宣布多项计划，以期打造世界回教金融中心，以分享回教国家估计高达一万亿美元的可投资资产。 这些计划包括：提供外币回教金融服务的现有回教银行和回教保险公司，获准成立外币业务单位；释出有条件的回教银行及回教保险执照；成立大马回教金融中心执行委员会等。

　　事实上，大马发展回教金融的成绩有目共睹，也吸引了外资银行及金融机构的参与。 继去年发出三张回教银行执照给科威特金融机构、卡塔尔回教银行及沙特阿拉伯Al Rajhi Banking后，今年二月再加批出四张回教保险执照，其中一张是给予汇丰保险。 此外，大马渣打银行也于上月推出相信是世界首项的回教外币换汇服务。

　　大马的回教金融市场甚至吸引了日本的兴趣。 日本国际协力银行计划在明年一月前，在马来西亚发售三亿至五亿美元的回教债券，吸引中东国家的石油美元投资亚洲。

　　不过，大马欲打造回教金融中心的大计，也面临挑战。 其中一项挑战是，回教金融的定义呈纷歧。 毕竟大马属于世俗化的回教国，非回教徒占人口比例达三成以上，他的一些回教金融的规定可能比纯回教国家来得宽松，会是吸引这些回教国家资金的一项障碍。

　　举例而言，大马的回教房地产信托基金，容许百分之二十的租金收入来自不符回教教义（例如经营不符回教教义行业）的物业，但在大部份中东回教国家，这是违反回教教义的做法。

　　此外，大马也面对新加坡的竞争。 新加坡交易所与伦敦富时（FTSE）发Yasaar于今年二月推出回教股价指数（Shariah Indxe），成为亚洲第一家推出回教股价指数的交易所。 目前，以新加坡为基地的基金资产大约有三千五百亿美元，其中约一百三十亿美元来自中东产油国。 新加坡资政李光耀去年就造访杜拜三次，吸纳当地资金到狮城相信会是访问的重点。

　　据估计，目前全球回教银行的资产总额约二千五百亿美元，且每年以百分之十五的速度成长。 因此，回教金融是一项方兴未艾的产业，或许也可成为香港金融业北望神州之外的另一项选择。

2006/8/20
Source: 资料来源处

投资者对回险兴趣浓 10年后超越传统保险

（吉隆坡18日讯）大马汇丰回教保险预测，越来越多业者加入回教保险市场，将促使该领域在10年后超越传统保险领域。

大马汇丰回教保险总执行长再努丁依兹哈说：“由于投资者对回教投资产品越来越感兴趣，再加上今年9月供发出4张家庭回教保险执照，将进一步推动回教金融领域的发展。”

此情况下，再努丁依兹哈预测，回教保险市场的增长速度，将超越传统保险业；回教保险的市场渗透率，也将在10年内超过传统市场。”

再努丁依兹哈是在接受路透社的专访时，发表以上谈话。

再努丁依兹哈说：“传统领域的促销管道很多，但回教保险市场却相对较小，因此需要增加4名新业者，扩大其渗透率。”

市场预测，目前回教保险的市场渗透率低于10%，整个保险市场的渗透率为43%。

占总保险资产8%

目前，回教保险资产占了总保险资产的8%。

今年9月，大马国家银行宣布颁发4张新回教人寿保险执照。

这四张执照都是联营的公司，分别为1.友邦集团（AIA）和安联银行、2.大马投资银行和英国Friends Provident集团、3.ING管理控股，大众银行和大众回教银行，以及4.大东方寿险和大马武装部队合作社。

2010/10/19 12:06:59 PM
Source: 南洋商报

回教世界保险市场争夺战已逐渐展开

一般所称之回教世界，系指信仰回教之人口占绝对多数，且政治受回教教义高度影响之国家的总称；就地域分布而言，主要在非洲北半部、中东、前苏联所属之南欧、以及东南亚之印尼与马来西亚。

在回教世界以外之区域当然也有信仰回教者，且不乏绝对人数众多之国家，如印度、中国、美国、与英国，只是其总人口庞大，信仰回教者所占比率并未显得突出而已。

根据2005年之统计，回教世界之土地总面积为119亿平方哩，占全球土地面积之20.6%；人口为18亿，占全球人口之29%（其中回教信徒为13亿，占全球人口之21 %），国民生产毛额为US$4,300bn，占全世界国民生产毛额之8.7%。

由于回教教义禁止“孳息”与“赌博”，而一般之金融服务系以本金生息与投资收益为运作之基础，故不为回教信徒所接受，也因此金融服务业之发展在回教世界一直受到很大限制。 但由于中东蕴藏丰富之石油，其中阿拉伯海湾国家合作理事会（GCC）之成员国家-沙乌地阿拉伯、阿拉伯联合大公国、科威特、巴林、卡达、阿曼就因生产与出售石油而富裕，外汇存底高达US$155bn。

此等国家大都认为油源终究有用罄之日，应以财富再创造财富，故现均皆竭尽其力设法使国家经济转型，但由于此等国家之其他天然资源有限，故仅得往观光事业与金融服务业上发展，此可由卡达争取在其首都杜哈举办亚运、巴林在首都建立巴林商务港口与巴林国际保险中心（BIIC）、阿拉伯联合大公国在其大城设立杜拜国际商务中心（ Dubai International Financial Center，简称DIFC）等事实证明之。 加以GCC之成员国家计画在近年进行各项基础建设，经费总计高达US$1,300bn，更使世界其他地区国家极欲加入并掌控此地之金融服务业务，其中以伦敦与马来西亚最具势力，积极与杜拜竞争，意欲成为回教世界之首席金融中心。

杜拜为阿拉伯联合大公国组织内的一个酋长邦国，其最大城亦称杜拜，有120 万人口，真正之国民只有12%，其余大都是来自邻近国家之寄居人口，都属富裕之白领阶级，所以金融服务人才并不虞缺乏；加以阿拉伯联合大公国为GCC会员国中最富裕者，近期之基础建设计划经费高达US$400bn；其杜拜国际金融交易所（DIFX）且为目前回教金融商品交易量最大者；由于不收取营业与居住赋税，以及容许100%外资设立公司，DIFC现已成为一个新兴的国际金融中心，当然不久也极有可能成为回教世界之首席金融中心。

伦敦迄今仍是全球第一大金融中心，为保险之发源地，有480 家外国银行， 30万人从事金融服务，金融法规相当完备，具有高度产品创新能力，所处地理位置又得天独厚，可以与全球多数金融重镇同时在白日交易，容易吸引外国资金投入，故金融服务收入极为庞大，占全英国之国内生产毛额之30%；此外，英国虽非属回教世界国家，但回教人口仍占全国之3%，达160万人，比较阿拉伯联合大公国之442万人，亦不算小数；又其财政部现已提出回教金融服务低税率之建议，预期不久即可完成修法，此等条件都有利于伦敦争取成为未来回教世界之首席金融中心。

马来西亚之回教人口共有1,400万，占总人口之61%，亦属回教世界国家。 该国在80年代，摆脱农业社会，进入工业制造之经济体系；近年来在金融上更努力改革，采取积极开放政策，服务业人口占工作人口比率高达51%，其对回教金融服务更是给予最大鼓励，例如允许100%外资设立回教金融机构，对从事国际交易之回教银行与回教保险业者予以10年完全免税优惠，今日其回教金融业之资金已占其金融业总资金之15.6%。 该国最近更准备筹划设立马来西亚国际回教金融中心（Malaysia International Islamic Financial Center，简称MIFC），欲在此吸收回教世界之资金，加强与中东之经贸合作关系，使马来西亚成为回教世界之首席金融中心。 为此达到此目标，该国更设立国际回教金融教育中心（INCEIF），积极培养回教金融从业人才，提升其在国际上之竞争能力。

回教世界之金融中心就是提供回教金融服务之重镇，而所谓回教金融服务，简言之即所提供之金融服务必须符合回教教义，亦即该服务不得产生“孳息”与“赌博”等违背伦理情事；换言之，就是金融服务必需基于“互助合作之精神”，且“不得使任何一方沦为经济利益之被压榨者”。 由于回教教义乃系综合可兰经、回教文著、以及回教传统而成之信仰内容，并非成文之规定，所以并无法律管辖问题，但拟在回教世界设立符合回教教义金融服务机构，或一般机构拟兼营符合回教教义金融服业务仍需声请主管机构许可；另外，此等机构需在其内部设立回教教义监管会（Sharah Superviory Board，简称SSB），由机构之高级主管与回教学者组成，由其决定并监视机构之金融服务是否符合回教教义，如不符合，就不得提供，或必需修正。 SSB所为之监管需对机构投资人负责，又金融服务虽经SSB认可符合回教教义，但亦有可能不为回教信徒顾客所认同，而加以抵制。

目前全球共有76个国家提供回教金融服务，其总资产虽亦达US$230bn，但过去之成长一直都很缓慢，主要系因为约仅有12%至20%之回教信徒知道有符合回教教义之金融服务。 回教金融服务业务今仍以银行与保险二者为主，根据S&P之资料与估计，回教保险（takaful）之保险费仅在GCC会员国家中其总额已达 US$4.6bn，预期最近几年每年都会有40%之成长率，故不久即可达到US$20bn之规模，此数额如加上其他地区之保险费，回教保险之业务量将更为可观。

上述之三个金融中心之所以力争其在回教世界之金融地位，就保险而论，就是看好回教保险之前景，此可由下列二方面窥知：

（一）回教保险是一种市场机会

由于回教世界正在转型，各项建设急速增加，当然需要各种营建与商业保险，又由于中产阶级之兴起以及人口结构以20至30岁者为主，个人保险之需求亦将日益扩大，此外，政府亦都正在积极规划各种强制保险，所以回教保险必为另一个市场机会。

（二）回教保险是一种新型保险

回教保险由于需要符合严谨之回教教义，资金运用不得违反伦理，其营运收益又大多回归被保险人，故有别于一般之营利保险，因此可视之为一种新型态的保险；此保险不限于回教信徒始得为被保险人，一般人如欲投保并无不可，因此其市场扩张力量将超乎想像。

世界主要金融中心对回教保险既已在积极竞争，其他地方之保险业者恐亦不宜迟延对回教保险之深入了解，因为回教保险不久极有可能成为一股潮流，一般保险业者届时才开始规划回教保险市场之运作势必缓不济急。

Source: 资料来源处

回教保险TAKAFUL回教保险之源起

回教保险TAKAFUL

回教保险之源起

传统保险具有以下性质，因而违反回教教义：

首先，保险契约具不确定性：无法确定事先承诺的付款条件能否被接受、无法确定金额数目、不确定事件何时发生；

其次，保险含有利息成份，例如，保险现金价值之累积；

此外，买保险类似赌博，因为它以缴交小额保费为代价，换得领取大额保险金的机会，若未出险，则损失保费。 基于上述理由，业界起而开发因应回教世界需求的回教保险——Takaful。

回教保险具有整合集体资源以济助需要帮助者之内涵，此与回教教义之补偿原则及共同承担原则一致，而事实上，回教社会早已有类似之互助方式存在，各种型式之Takaful，已施行于回教社会达1400年 (Wikipedia, 2007)。

回教保险之现况

西方国家于911事件之后更加注意其国内回教徒需求，因此，回教保险除了在回教国家出现，亦在西方国家销售。AIG于2006年在巴林设立AIG Takaful销售寿险及产险；马来西亚的HSBC Amanah Takaful (Malaysia) 则于2006年成立，提供回教保险；HSBC于2003年在英国成立针对英国的回教徒提供符合回教律法购屋贷款的 HSBC Amanah (UK)，目前亦开始以英国的回教徒为目标客群提供回教保险。

事实上，马来西亚一些新成立的保险公司，其回教保险之目标客群不只锁定回教徒，还包括非回教徒。 随着油价上涨，回教国家更加富裕，对于金融产品及保险之需求益加强烈，其目标客群庞大，已引起Swiss Re、Munich Re、以及Hannover Re等再保公司之兴趣。

回教保险模型

从技术面而言，现行回教保险之风险管理及承保作法皆与一般商业社会的保险相同。 然而，从商业运作模式观之，则有些许差异；目前主要分为两种模型，其一称为「al Mudharaba Model」，施行于马来西亚及远东地区，其二则为「Wakala model」施行于中东地区。

两者之主要差别在于：
前者让保险公司与保户共享盈余，其经营模式较类似一般商业社会之保险公司，保户所缴交之保费扣除管理费用后，进入Takaful Pool Participant's fund，用于理赔及投资，Takaful之营运者并针对投资表现抽取费用；

后者之模式则近似「专属保险」（captive insurance），参与者所贡献之款项，扣除股东应收取之经营费用后，进入Takaful fund用于理赔及投资，若Takaful fund产生盈余，则归保户所有，股东不得分享，若Takaful fund亏损，则股东提供无息贷款填补损失，再由此后各年度Takaful fund之盈余拨还股东，但实务上，股东并不承担进行融资以填补损失之义务。

回教保险面临之挑战

回教保险于制度面、技术面、行销面承受重重挑战。 于制度面，回教保险缺乏法规、监理架构及会计制度，因此尚难要求「公司治理」；于技术面，回教保险之产品创新研发及顾客服务科技之应用尚在初始阶段；于行销面，银行及其他行销通路有待拓展，而顾客的教育程度提升，回教保险之行销人力素质应相对提高以满足顾客需求，因此，学历及专业证照益加重要。

回教保险之展望

由于石油价格上涨，阿拉伯国家富裕更甚于以往，对于金融服务需求更加殷切；此外，阿拉伯地区基础建设工程之进行、新经济城市之崛起、波斯湾地区外来人口增加、以及新知识中产阶级对保险需求之认知萌生，皆使得回教徒对于回教保险需求日增。

目前回教保险之市场渗透率仍低，以马来西亚为例，2006年时，市场渗透率只有6.5% (MALAYSIAN ISLAMIC FINANCE [MIF], 2006)，显见回教保险市场大有可为。

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